夏·莱（Xia Lei）：中国的经济在新的模式下：韧

意见负责人|小雷 在2025年上半年，在侵略性和积极进取的宏观经济政策的影响下，中国的经济通常是稳定的。消费者市场正在恢复和改善，高端制造业开发的冲动强劲，新的基础设施建设不断发展，外贸出口表现出了超出预期的抵抗力，完全表现出强烈的经济活力和抗风险性。 进入2025年下半年时，国际环境中仍然存在许多不确定性因素，其中一系列关键因素会深深影响经济方向。但是，随着政策影响继续启动，将有很多经济发展的机会。如何利用机遇，应对挑战并促进新的增长冲动是促进发展高质量经济Ollo的关键。 您如何看待当前的宏观经济状况？ 中国的经济Y通常保持稳定稳定的发展趋势。鉴于许多外部不稳定和不确定的因素，宏观经济政策是积极的和有效的，政治影响仍在释放，国民经济正在运转，没有问题。 GDP在今年第一季度增长了5.4％ - 年龄在去年的第四季度为1.2％。在今年的前五个月中，大型国家行业的附加值增长了6.3％，而国家服务行业的生产指数则增加了5.9％ - 年龄在年中。 消费已大大恢复。消费的迅速增加是应对外部环境变化，刺激经济的内在驱动力，软化内部循环，提高自治，并改善经济发展的抵抗并改善居民的生活质量的关键。在今年的前五个月，消费品的总零售额增加年满5.0％。其中，零售销售额增长了5.1％ - 年龄，而零售销售额增加了5.2％ - 年龄。根据政治，消费市场有许多出色的方面。首先，服务消费迅速增加。从1月到5月，零售销售额增长了5.2％，从一月份到4月，零售额增长了0.1个百分点，增长率为0.1个百分点，高于零售销售额。其次，“旧的”政策仍然有效。截至5月31日，2025年与新产品协商的五个主要类别的消费品销量为11亿元人民币。 5月，设备，视听设备，通信设备，文化办公用品和家具产品的销售额超过了限额，这是零售额的1.9个百分点。第三，将继续进行新的消费冲动。 5月，零售体育和娱乐产品的销售以及超过限制的黄金，白银和宝石产品，年龄分别增长了28.3％和21.8％。 1月至5月期间，电信和信息服务的零售销售额增长了10％以上。仍然有很多改善消费的空间。 2024年，我国家的最终消费费用占GDP的56.6％，与美国，欧洲，日本和韩国等发达国家相比，至少有10％的提高利润率。 Einvestment Scala继续增长。在今年的前五个月中，固定资产投资年份增长了3.7％。制造业投资迅速增长，从1月到5月，从上一年开始，比所有固定资产投资的增长率高4.8％。其中，对消费品生产的投资增加了13.2％，对设备制造的投资增加了7.3％，投资于T他生产原材料增加了1.6％。基础设施投资增长率下降了。从1月到5月，在Mariburo和狭窄口径的基础设施投资的年复增长率分别为10.4％和5.6％，分别从1月到4月分别少于0.4和0.2点。自5月以来，地方政府逐渐加速了新的特种债券的发行，以及发射超长长期特殊财政部的发行，该财政部有助于在今年年底加速基础设施投资。房地产投资仍然是一种抵抗。从1月到5月，房地产发展的投资年份下降了10.7％，并增加了下降。对房地产市场的信心仍在恢复，应提高对市场供应的需求。我们需要继续加强促进房地产市场的努力。从结构上讲，投资显示了两个主要特征。一个是投资VE是“新的”。从今年1月到5月，我们将投资高科技行业，信息服务行业，航空，航天器，设备制造，制造计算机和办公设备以及专业和技术服务。S的投资提前增长了41.4％，24.2％，21.7％和11.9％。其次，“设备更新”政策的领导继续存在。在最初的五个月中，对工具的设备和购买的投资增加了17.3％，年龄增长了17.3％，从而促进了所有投资以2.3个百分点的增长，投资增长率达到63.6％。 出口表明弹性超出了预期。面对单方面的状况以及贸易保护主义和国际经济和商业秩序增加的外部情况，中国的对外贸易正在支持压力并继续增长。从一月到5月，商品的进口和出口增长了2.5％ - 年，而出口增加了年际7.2％。从主要港口的情况来看，该国20个主要港口的负载性能比2024年同一时期高。总的来说，商业结构中有三个亮点。首先，商业组织的多元化。向美国的进口和出口正在减少，但是在欧盟和共同建造“皮带和道路”的国家中，东盟的进口和出口继续增长。中国对美国出口的参与从2018年的19.2％下降到2025年5月的11.9％，而对东盟的出口参与同期则增加到12.8％的17.8％。从1月至2025年5月，我的国家，欧盟，欧盟和进出口分别增长了9.1％，2.9％和4.2％，并且国家共同建造“腰带和道路”，占该国进出口的51.5％。第二个是出口产品的多元化。从今年1月到5月，出口Mecen我所在国家的勇气和电力增加了9.3％ - 年龄，占总出口总额的60.0％。第三，私人公司已成为外贸机构的骨干。从1月至2025年5月，我国家的私人公司一年增加了7％，占总进出口的57.1％，去年同期增加了2.4个百分点。其中，出口增加了8％，进口增加了4.9％。这要比所有对外贸易的进口和出口要好得多。 国际环境和内部政策的观点 1。长期的经济和商业摩擦 世界经济和国际经济与商业合作目前面临新的挑战。区域地理冲突仍在发生；贸易保护主义饮食正在增加，未来商业紧张局势的可能性将继续下去，减缓全球投资，消费和其他经济活动es。尤其： 首先，“反文化”过程正在加速。特朗普已连任。与以前的学期相比，它具有更强大的政治基础，更清晰的政策，更稳定的控制团队和更大的权力限制。关于贸易，我们将执行单方面的政策。从外交的角度来看，它倾向于隔离自身并减少美国参与全球问题。在经济政策方面，它追求主导的哲学“美国第一”和“美国第一”，强调制造业产量并大大减少所得税。这些政治趋势将对全球多边合作系统产生严重的影响和中断，从而加快“反文化”过程。 在第二位，特朗普的不可预测性创造了一个不确定的世界。首先，政治迹象是不可预测的。以欧盟为例：在从4月到5月的两个月内，特朗普关于欧盟利率政策的声明跃升了坦率地5月23日，他提议提高6月1日欧盟进口商品的50％的关税。5月25日，他同意在6月1日至7月9日将两国的商业谈判期推迟，暂停了50％的欧盟进口产品的关税。其次，政策说明反复改变。自特朗普于2025年上任以来，加拿大和墨西哥的关税政策发生了变化。第三，该政策的内容是任意和故意的。让我们以苹果为例。 5月15日，特朗普公开表示对厨师的不满，并威胁要在5月23日征收额外的苹果关税。 第三，关税政策经济和商业摩擦是工具性的，预计将是长期的。在政治层面上，在“美国第一”的口号下，关税是一种保护就业，促进就业，加强严格的外部图像并获得某些选民的支持的手段。在经济层面，关税增加了税收和结合国家减税政策，以实现替代税收。在战略层面，除了领先的制造报销外，关税还被用作谈判建议。连任特朗普之后，利率再次是游戏的工具。他们迫使反对者通过“意外”的关税攀登进行谈判。不同之处在于，这是一场全球商业战争，谈判过程需要更长的时间，并且没有排除中心有反复关税的风险。 2。政治伦理更积极 2025年的财政政策将更加积极和强大。首先，赤字的放置更加激烈。今年，财政赤字比率下降了4％，赤字量表为56.6亿元人民币，自去年以来增长了16亿元人民币，近年来的赤字水平和赤字水平最高和规模。其次，政府债券越来越大。今年，将44亿元人民币添加到T的特殊债券中他的地方政府，上一年增加了5000亿元人民币。以特殊的财务义务发行了13亿元人民币，上一年增加了3000亿元人民币。从第一批特殊财政债券发行了5000亿元人民币，积极支持大型国家商业银行，以补充核的第一阶段的首都。 56.6亿人是财政部债务的广播，上一年增加了16亿元人民币。第三，财政支出更加紧张。今年，全国的公共预算支出为297亿元人民币，比去年增长了4.4％，财政支出的增长越来越大。今年的新政府债券的规模达到118.6亿元人民币，自去年以来增加了29亿元人民币。根据2025年政府工作报告，根据56.6亿的税收不足和4％的赤字率计算，2025年YI GDP标题为141.5 Billi在元上。一般赤字率对应于118.6亿元人民币的广泛赤字（56.6亿元人民币 + 4.4元 + 4.4元的特殊债券 + 18亿张特别政府奖金），为8.4％，从去年的6.6％增加了1.8个百分点。 中央政府极大地利用。 Primero，中央赤字量表有所增加。 2025年，中央赤字为48.6亿元人民币，占85.9％，是近年来最高水平。第二个是优化债务结构并增加中央债务的比例。在新政府的118.6亿元人民币中，中央政府发行了66.6亿元人民币。这发行了18亿元政府债券和48.6亿元人民币的中央赤字，这导致2024年的48.4％显着增长了48.4％。在今年上半年，债券净资金部在上一年的前半叶上的35.8％，债券净资金的340亿也是如此。第四，我们将增加当地转移的付款。今年，将中央政府搬迁到地方政府的付款是10.3拜乌恩·伊洛隆斯（Byuan Illones），同一规模增加了8.4％。截至今年5月，中央政府向地方政府的搬迁费用达到了572.6亿元人民币，进展49.1％。 今年晚些时候，财政政策仍然有一个支持计划。 5月1日，财政部长竞选Foun发行了一份文件，以解决中央政府财务管理的思想和策略。 “从力量的角度来看，我们将充分利用政策空间，我们将完全利用确定的领域并集中财务资源来执行关键任务，促进早期实施和早期实施和早期结果，分阶段计划，增加循环调整工作，因为时间和情境作为时间和情境，并共同努力，加强局势，加强政策，增强政策并事先准备。Gressive Reserve Reseater Reserve Reserve Rese Rese。响应情况下的政策，并尽一切努力稳定就业，企业，市场和期望，并整合经济发展和社会稳定的基础。 “超长期特别的国库券和特殊债券，“两个”和“两个新”的支持以及促进政策的支持，例如促进消费，投资的扩大，对外贸易的稳定以及人们的生计利益。 将来，中国政府仍然有很大的债务空间。从债务水平的角度来看，债务风险是可控制的。在2024年底，中国政府政府部门债务的法律平衡为821亿元人民币，债务指数为60.9％，大大低于新兴市场的主要经济体和国家。在Mymo时期，我国家的债务主要用于资本支出，其中许多资产产生持续收入。此外，在2023年底，全国各国公司的净资产为1310亿元人民币，州金融公司的净资产为470亿元人民币，管理公司和机构州立公司的净资产是510亿美元的团结，并为可爱的可靠性建造了稳定的资产。就利息成本而言，债务空间很大。 2024年，我国的一般公共预算的支出为13亿元人民币，一般税收收入为5.9％，GDP的支出为1.0％，而美国GDP的债务支出为17.9％和3.0％。从国际比较中，赤字空间很大。在美国，1984年至2023年的过去40年中，埃斯塔德联合联邦联邦政府的平均年度财政赤字率为3.8％，在24年内大于3％。在德国，1991年至2023年的赤字率在2013年超过3％。特定经济较弱。995年至2005年，最近11年的平均赤字率为3.5％，在七年中的平均赤字率超过3％。到2022年，我国家的官方赤字率增加到3.8％，在2024年增长了3.0％，发行了额外的宝藏债券后，至3.0％。 3。适度缓慢的货币政策 经过14年的“中等灵活性”，货币政策恢复了。中央银行在今年上半年与结构工具协同合作，实施了储备金比率的降低，降低了结构性货币政策工具的利率，例如农业和小型企业的交付，以及25BP个人储备金的利率，以及300亿美元的技术和50亿年级的汇率和50亿元公司的利率。屈服于农业和小型企业的养老金增加了3000亿元人民币，屈服于农业和小型企业，合并在资本市场中分配两个支持工具。政治努力已经到位。截至5月底，自上年底以来，社会融资已增长了8.7％，而M2年满7.9％，分别增加了0.7％和0.6％。 我们期待今年的下半年，但是仍然有储备要求和降低利率的空间。首先，在第二季度货币政策委员会的常规会议上，他们重复“中等缓解”和“改善反圆的调整”，并提到“提高资本效率的效率和预防非活动资金的效率。预计一般流动性将继续进行中等放松。其次，外部环境的变化改善了政策空间。美联储降低利率的希望，对元汇率的压力已缓解。第三，LO的下降趋势仍然存在W利率全球和内部价格较低，政策运营的窗口。 从面向政策的角度来看，它专注于技术，消费，私人和资本市场等领域。在设备级别上，工具总数增加了反向回购，在适当时间恢复贸易财务义务，并降低了储备的要​​求和利率。除了现有的特殊康复参与者外，结构工具还将促进上海结构性货币政策工具的新政策融资工具的实施和试点创新。从节奏的角度来看，第二季度的货币政策委员会提出“灵活地了解政策实施的强度和节奏”。预计政治将根据经济数据，金融市场运营以及外部环境的变化进行动态调整和实施，并改善与财政政策的协调和合作。2025年下半年的宏观经济学和观点的五个主要发展趋势 预计中国经济，等待今年的第二次升高，保持恒定的增长。年GDP的增长率预计将达到5.0％，其中第二季度的增长率为5.3％，第三季度和第四季度的增长率分别为4.8％。 4.6％。 趋势1：消费者结构的亮点 “旧贸易”促进了产品质量的改进和扩展，服务的消费满足了广泛的需求。这不仅是当前消费的重要点，而且还是未来国内需求不断增长的核心驱动力。预计在下半年的消费将保持相对较快的增长，其年销售增长率达到5.1％。 同时，“旧交换”类别的消费仍然活跃。行业更新和加速技术迭代进一步刺激e在详细的政策支持下，对“最近”的倾向。同时，扩展和更新服务消耗的趋势更加稳定。国际经验表明，当人均GDP达到15,000美元左右时，消费结构加速了以面向消费为导向消费的产品的消费的转化。服务消费在居民消费费用中的比例不断增加，从而导致国内需求和高质量的经济发展的扩大。他的论文变得越来越突出。 将来将进一步加强服务消费中的关键作用。首先，居民的消费结构继续转化为发展，以娱乐性和东方的体验为导向。其次，在服务方案中的创新，在线和离线整合的加深以及传入消费的恢复和增长都注入了新的生命y服务消耗。服务消费量表不仅将继续扩大，而且其内部结构将更新为高质量和多样化，逐渐巩固了其作为国内需求中“镇流器”的地位。 趋势2：高端制造促进经济增长 有了强有力的政策支持，预计制造投资将在今年年底继续其强劲的增长趋势。制造投资的年增长率预计将达到7.9％，这使其成为推动经济增长的关键引擎。 首先，科学和技术创新支持系统将进一步改善。委员会的发展和改革行动已建立了国家风险投资指南基金，以开发数字经济中的关键任务并支持前卫科学技术的发展。中国流行的银行以及中国的证券权和监管权正在帮助签发技术创新Ation债券可帮助公司筹集资金。中国证券和监管局将促进科学技术创新委员会的改革“ 1+6”，将加强该行业的联系，增强技术公司的资本市场并刺激创新的活力。 其次，团队更新将继续。今年，中央政府长期以来分配了2000亿元人民币的特殊财务义务，以支持去年增加500亿元人民币，扩大了其对设施的电子信息和农业农业等领域的支持范围。中央银行将科学创新的数量增加到了8000亿元人民币，同时进行了当地援助措施。例如，Enan计划在今年年底促进约4,700辆运营卡车，18,000辆农业机械游戏，800辆新能量城市公交车和4,500台电池的淘汰和更新。 第三，新PO基于利利的金融工具坚决支持科学技术的发展。根据2025年4月政治局会议的发展，明确提出了“科学技术”，以建立基于支持创新，扩大消费和稳定外贸的政策的新金融工具。预计科学技术领域将是本轮的关键支持方向。在参考2022年的数据时，74000亿元人民币的财务工具现在允许银行的累计贷款35亿元人民币。预计该工具将继续利用并促进科学技术领域的快速发展。 第四，完全动员了私人经济的热情以及对私人技术投资的略有改进。 5月20日，官方实施了中华民国私人经济促进法，以法律方式阐明了私人经济的重要立场。大公司E增加了他们对技术的投资。 2025年第一季度腾腾的资本支出为274.8亿元人民币，比上一年增加了91％。阿里巴巴在2025年的资本支出为859.7亿元人民币，比上一年增加了168％。 趋势3：房地产部门停止并停止，稳定并加深转换 Poly Supporticas使市场保持稳定并停止了其下降。自从中央政府于2024年9月首次提议“阻止房地产市场并防止其下降和稳定它”以来，开始稳定市场的迹象。 2025年6月，国务院制定了“巨大的努力，以鼓励房地产市场停止和稳定”，这一政策的一致性增强了市场期望。从1月至2025年5月，全国新建商业住房的销售区域和销售分别下降了2.9％和3.8％ - 年龄分别。这新房屋价格的年际降低，并在70个城市使用的情况继续减少，商业住房的销售领域连续第三个月下降。 中等和长期转化的趋势很明显。该行业主要改变了增量开发项目，是质量改进和库存交易，这表明“新房屋价格的特征是增强和减少的量以及最低和最高房屋的价格”。自2022年以来，新房屋的商业领域连续第三年都在下降。自2025年5月，新房地产市场贸易区的年度增长率已显示出年际下降的增长。 15个城市待售的第二辆手动房屋数量为2。减少，加深了第二次手动住房价格的每月下降。主要原因是新房屋的质量更新扩大了世代的差距。其次，第二辆车的可靠好处。 土地侧市场正在进入一个“双重集中”的时代。当前的土地市场集中在1级和第二级和20个房地产公司的35个城市中。连续性取决于改善融资，稳定新房屋，销售库存，改变销售模式和优化土地供应规则。 关于房地产开发的投资，预计调整趋势将在下半年继续进行，但预计下降将逐渐受到限制，从而振兴工业链的传输效应。当前的市场仍处于恢复阶段。从一月到5月，对房地产开发的投资为363.4亿元人民币，比上一年下降了10.7％。重要的指标由于新建筑，建筑和完成，因此是乌耶捷的静态压力。等待今年下半年，政策和结构实力的持续努力将转变，但一般恢复仍然是一个巨大的挑战。与今年上半年相比，上半年房地产开发投资的年际降低预计将减少，年增长率约为9.4％。 趋势4：投资基础设施继续在支持收入方面发挥作用 通过持续积极的财政政策努力，预计基础设施投资将保持恒定的增长趋势，预计年增长率将达到6.7％，继续在稳定一般经济市场中发挥重要作用。 首先，在同一时期，国家发展和改革委员会批准的固定投资项目的数量是历史最高最高数量结构投资于今年年底。在今年1月至4月之间，总共批准了27个项目，总投资高达5737亿元人民币，主要集中在能源，农业，林业，林业，节水和高科技等关键领域。该项目的规模高于2019 - 2024年同期。部门。随着建设的进展，适当的项目储备是支持和社会资本基金的加速条目，以促进和保证投资的可持续增长。 其次，长期加速的特殊债券和特殊财务义务的发行有助于建立“两次”项目，从而加速了物理工作负载的形成并加速了基础设施投资的增长。从今年的一月到六月的新特别债券的广播大约为22亿元人民币，从5月到6月的广播大大加速了，关闭了49.1％在今年上半年的重新占49.1％，高于去年同期。在2025年，在4月至6月之间发行了5550亿元人民币，并发出了13亿元人民币的5550亿元人民币，并发出了特殊的财务义务和特殊的财务义务，从而加速了7月至9月的发行速度。项目，资金和项目是协调的，以促进基础设施投资。 第三，债务资源将加速当地财政空间的释放，帮助政府专注于经济发展并促进基础设施投资的增长。在6月底，交换的隐藏债券发行的特别债券约为18亿元人民币，发行约为90％。 New是宣传债券的4648亿元人民币，发行约为58％。随着地方政府的债务交易和债务重建工作的进展，债务成本将继续降低放松，允许财政资金作为基础设施项目投资更多的关键领域。 趋势5：出口结构的优化支持硬度 在诸如外交机构多元化和出口产品结构的优化之类的因素的支持下，出口仍然具有抵抗力，每年出口增长率达到1.2％，进入和产出增长率达到-2％。 首先，对外贸易机构的多元化以及对美国依赖的持续减少将有助于支持出口弹性。 2018年至2024年，中国对美国的出口参与从19.2％下降到14.7％，而在今年5月底，它们下降到11.9％。在同一时期，商业盈余与美国的参与。同时，与东盟和“腰带”国家的商业交流越来越近，而且东盟多年来一直是我国最大的合作伙伴。 其次，出口产品UCTS结构多样化，高科技产品的出口弹性很强，并且坚定支持贸易。 IEL国家拥有一个完整的工业系统，涵盖41个主要工业类别，207个中等和666个子类别。全世界生产220多种主要工业产品中最大的体积。它的制造规模连续15年被列为世界第一。其灵活的生产调整特性可改善出口弹性。 第三，尽管中国和美国的关税已被消除，但仍有潜在的挑战。自“中国与美国之间的经济和商业咨询联合宣言”以来，直到高级呼吁，经济和商业咨询，我的国家在6月的出口集装箱容器货物指数中的增加，尤其是美国的负载率上升。 uu。东方和西方都反映了商业情况的易用性。豪夫r，中国贸易仍然存在很大的不确定性，值得关注关键节点，例如暂停的全球和中国国家利率到期以及“第232节的调查”。 关键资产分配观点 预计A-SharesContinue波动性的上升趋势。首先，政治非常重视资本市场的稳定性。证券市场稳定与一般经济和社会状况以及具有重要兴趣的投资者有关。 2024年9月，政治局会议强调了其为提高资本市场的努力。 2024年12月，政治大会提议“稳定房地产和价值市场”。 2025年的四次政治家会议强调了资本市场的持续和振兴。它反映了公司在政策层面上保持市场稳定性的决心。其次，A-CARPART市场的评估水平相对较低，突出显示分配值。截至7月2日，上海和深圳300的价格回报率为13.1，其历史地位的67.7％在UCTIMA十年期间，大大低于主要全球指数。目前，全球资本市场变得越来越不稳定，国家资产分配的价值越来越明显。第三，在A共享市场的“技术叙事”的逻辑下，资本汇总效应逐渐得到增强。目前，我国的新质量生产力，科学和技术以及工业创新的发展正在蓬勃发展，国际商业摩擦正在该国取代。第四，回购股息等系统提高了市场的弹性。关于回购，2024年10月，中央银行为股票推出了更大的工具。这鼓励金融机构向引用T的公司发放贷款他的股票市场和主要股东，帮助他们回购和增加持股。为了回应股息，该政策促进了列出的公司，增强了投资者收益率并提高了交易公司的投资价值。 2024年，A-Share的股息最多达到24亿元人民币。截至7月2日，上海和深圳的股息收益率为3.2％，在过去十年中占历史房间的92.4％，突出了股息价值。 债券市场继续波动，将来有机会进行任务。从基本的经济角度来看，GDP的年增长率预计将达到5.0％，预计中国经济将在下半年保持恒定的增长。但是，关税方向存在不确定性，房地产投资继续进行调整，并且在债券市场中仍然有一个机会。从货币的角度来看，有储备要求下降的空间下半年的利率降低，利率下降空间的扩大对债券市场有益。第二季度货币政策委员会的常规会议重复为“适度的灵活性”和“改善的反圈调整”，并且预计流动性将继续缓和。在供求方面，科学和技术创新债券将在今年年底提供。需求相对平衡。在更大的活动市场活动的背景下，债务分配基金的一部分将被转移，其食欲很高。但是，随着存款利率下降的Telón背景，存款的上诉下降导致一些资本流向债券市场。 黄金价格兼容。投资需求，中央银行的黄金购买，黄金珠宝和技术的使用是黄金需求的四个主要来源。黄金需求的加强是由于两个主要驾驶员。首先，全球中央银行继续增加其黄金储量。 2025年6月，欧洲央行占全球官方储备的20％，黄金在2024年占欧元的16％以上，中央银行是第二大美元，是全球唯一一家美元的银行，这是美元中唯一的银行发表了一份报告，该报告表明，它将成为第二大储备金，这将成为第二大储备金，是第二大储备金是第二大的储备金。从2010年到2024年，需求投资NDA的平均百分比为29.1％，2025年的第一季度达到42.1％。黄金价格将来会得到支持。目前，国际局势正在发生变化，国际货币体系不稳定，全球债务水平使人们对稳定和债务风险有中期经济的关注。美元放松，安全的黄金属性UTE正在增加投资需求。自2024年第二季度以来，黄金投资需求迅速增加，2025年第一季度每月60.1％。 风险警告：全球经济和商业摩擦加剧，诸如地缘政治风险，全球宏观经济波动之类的风险超出了预期，对美联储的货币政策调整的期望，在实施工业政策方面的不确定性和经济增长率较低。 在2025年上半年，在侵略性和积极进取的宏观经济政策的影响下，中国的经济通常是稳定的。消费者市场正在恢复和改善，高端制造业开发的冲动强劲，新的基础设施建设不断发展，外贸出口表现出了超出预期的抵抗力，完全表现出强烈的经济活力和抗风险性。 当进入2025年下半年时在国际环境中，RE仍然是许多不确定性因素，其中一系列关键因素对经济的方向产生了深远的影响。但是，随着政策影响继续启动，将有很多经济发展的机会。如何利用机遇，应对挑战并促进新增长的新促进是促进高质量经济发展的关键。 1。您如何看待当前的宏观经济状况？ 1.1。经济管理是稳定和进步的 中国的经济通常保持稳定稳定的发展趋势。鉴于许多外部不稳定和不确定的因素，宏观经济政策是积极的，有效的，政治影响仍在释放，国民经济支持压力，没有问题，完全证明了中国经济的抵抗和活力。 GDP在今年第一季度增长了5.4％ - 年龄在洛杉矶第四季度的1.2％圣年。在今年的前五个月中，以前的国际工业增值增长了5.9％ - 年龄为5.9％。 新的经济冲动继续积累。随着创新的不断增强领导力的领导力，新发展的冲动，例如高端制造，数字经济和新能源行业，不断增长，有效地促进了工业转型和更新以及经济的软化运作。在2024年，我国家的新行业，新的商业形式和新商业模式的“三个新”经济价值的额外价值百分比增长了更多，大于18％。在2025年5月，超过指定尺寸的高科技制造的附加值增加了8.6％ - 一年，而数字产品制造的附加值则增加了9.1％。新的能源和太阳能电池的生产增长了31.7％和27.8％分别持续长大。 1.2。消费被大大拒绝，显示结构反射 消费是经济增长的关键引擎，当前的多边贸易体系尤其面临严重的挑战，全球生产和供应链加速了重建。在这种情况下，强烈的冲动消耗是应对外部环境变化，刺激经济的内在驱动力，软化内部循环，增加自主权和对经济发展的抵抗以及改善居民生活质量的关键。 2024年底的中央经济工作会议和2025年的政府工作被认为是2025年4月25日的“积极发展”，该会议强调了“积极发展”，并将2025年的主要问题视为“积极的消费，提高了投资效率，提高了投资的效率并扩大了内部需求”。与CH相比定期投资和出口的周期性波动，消费需求是稳定且可持续的。在2025年第一季度，最终消费支出对经济增长的贡献达到51.7％，增加了GDP增长2.8％。 在今年的前五个月中，消费品的总零售额增加了5.0％。其中，零售销售额增长了5.1％ - 年龄，而零售销售额增加了5.2％ - 年龄。 5月，零售总额增长了6.4％ - 年龄，比上个月快1.3个百分点。另外，月球表面的增加为0.93％。 自今年年初以来，所有地区和部门都积极参与了特殊行动，以促进消费并加强实施Intercambios和新消费品的努力。市场销售正在迅速增加，有可能发布服务并有效地支持稳定的经济IC操作。根据政治，消费市场有许多出色的方面。 首先，服务消费迅速增加。服务的消费与经济和人民的生计有关，包括餐饮和住宿，清洁，照顾和照顾儿童，为老年人，娱乐和旅游，教育和体育，住宅服务，卫生服务，卫生服务和其他领域。它是增加国内需求并优化经济结构转型的重要工具。它具有很高的消费频率，强大的乘数效应和可持续的增长特征。从1月至2025年5月，零售销售额增长了5.2％，从1月到4月加速0.1个百分点，增长率为0.1个百分点，高于零售。 5月，与Pre Pre相比，批发和零售产量指数，住宿和餐饮分别以1.6和0.9个百分点加速肮脏的月份。国际经验表明，当人均GDP达到15,000美元左右时，消费结构加速了商品转换为面向服务的服务。通过高质量服务的供应和有效需求的创造，积极地开发服务消费将有助于解锁更多的消费可能性，并增强消费在经济发展中的基本作用。 其次，“旧的”政策仍然有效。在2025年，用户将使用包括微波炉，加油，洗碗机和米锅的四种新产品扩展到电器领域的消费品交换政策的覆盖范围。同时，地方政府可以根据实际条件增加类别。正确扩展合格车辆的范围，以消除和更新汽车行业中的旧车。在数字产品领域，将实施新的补贴第一次购买手机，平板电脑，智能手表（手镯）和其他产品。截至5月31日，根据商务部的数据，截至2025年，与新产品协商的五个主要类别的消费品支持了1,10亿元人民币的总销售，约有1.75亿元的补贴向消费者发放。年复一年分别为30.5％和25.6％，将消费品总销售额增加1.9个百分点。该政策不仅促进了相关消费品的销售量大幅增长，而且还积极促进了相关消费品结构的更新和相关工业链的转型跳跃。 第三，将继续进行新的消费冲动。今年5月，增长超过了S的零售港口和娱乐产品，黄金产品，银色和宝石，年复一年的增长分别为28.3％和21.8％，继续保持两位数的增长。网络技术的快速发展鼓励了居民之间对沟通和交流服务的不断增长。从一月份到5月，电信和服务信息的零售销售额增长了10％以上，从1月到4月提高了0.5个百分点。 仍然有很多改善消费的空间。自改革和开放以来，消费的基本作用一直在加强自身，尤其是自第18届中国共产党国会大会以来，最终GDP消费费用的比例超过了连续第14年（2011 - 2024年）。消费是我国经济增长的主要驱动力。 2024年，我国家的最终消费费用占GDP的56.6％，但T在美国，欧洲，日本和韩国等发达国家，至少有10％的要点可以提高。 1.3。投资量表不断增长，制造投资正在迅速增长 在今年的头五个月中，固定资产的全国投资在扣除房地产开发投资后，固定资产年度为3.7％。 制造业投资迅速增长，从1月到5月，从上一年开始，比所有固定资产投资的增长率高4.8％。其中，对消费品生产的投资增加了13.2％，对设备制造的投资增加了7.3％，而在原材料制造中的投资增加了1.6％。 基础设施投资的增长率正在下降。在整个口径和狭窄的口径的基础设施投资的年度增长率年复一年（不包括能量I从1月到5月的Ndustries和能源供应，天然气和水）分别为10。从1月到4月，4％和5.6％的百分比分别降低了0.4和0.2。根据构建网络统计中心的数据，截至6月3日，该基金在抽样地点的可用性率为59.13％，低于传统的建筑阈值60％。其中，非住宅建设项目和住房建设项目的融资率分别为61.01％和49.85％。自今年二月以来，抽样场所的融资率仍然不到60％。从5月开始，将逐步加速地方政府的新特殊债券，以及特殊金融债务超长期的启动，预计金融融资工作将有所增加，以支持投资的有效扩张，并有望帮助下半年加速基础设施投资。 真正的EST吃饭仍然是一种抵抗。从一月到5月，投资国际遗产发展年度下降了10.7％，并下降了。从建筑和新推出的地区的角度来看，自1月以来，潜在房屋的建设面积已减少了9.2％，而新鲜发射的地区已减少了22.8％的年龄。从销售情况来看，最近建造的商业住房的销售区域从1月到5月下降了2.9％，而新建商业住房的销售年复一年下降了3.8％。对房地产市场的信心仍在恢复，应提高对市场供应的需求。我们需要继续加强促进房地产市场的努力。 投资努力成为“新”。 2025年政府工作报告提议“积极扩大有效的投资”并“建立未来的投资增长机构”，并强调“促进综合的投资”开发科学和工业创新，积极促进新的工业化，制造更强大，最强大的先进制造业，开发现代服务行业，积累传统的传统服务并促进传统时刻。太空船和设备，计算机和办公设备，专业和技术服务的生产分别增长了41.4％，24.2％，21.7％和11.9％，增长率明显高于其他投资。 "Equipment updates The policy driving paper continues to arise. In the first five months, investments in equipment and purchases of tools increased by 17.3% year -on -year, which promoted the growth of all investments in 2.3 percentage points, and the growth of the investment reaches 63.6%. Production in related industries TIt is also growing rapidly, since it is driven by large -scale equipment updates. In May, the added value in industries such as the manufacture of lithium ion batterIES和相关船舶和设备的生产分别增加了28.6％，12.8％和11.8％的年龄。 1.4。出口表明抵抗力超出了期望 五月是宣布美国共同利率政策后的第一个月。 uu。在四月。在单方面的增加和严重的保护主义以及国际经济和商业秩序的严重影响之前，中国的外贸支持压力并继续增长。 5月，中国产品的总进出口为38098亿元人民币，比上一年增长了2.7％，外贸继续保持恒定的增长。其中，出口量为2276.7亿澳元，增长了6.3％。进口量下降了2.1％至15331亿元人民币。从1月到5月，商品的总进出口为179449亿元人民币，比上一年增加了2.5％。其中，出口为100668.2亿元人民币，增长了7.2％。我MPORTS下降了3.8％至7276.7亿元人民币。 从港口数据，中国的抵抗和活力来看。港口货运和容器沃思是商业活力的具体表现。根据交通部的数据，从今年1月到今年5月，国家港口完成了73.4亿吨的累积费用，比上一年增加了3.8％。其中，对外贸易负担的收益率为22.6亿吨，比上一年增加了1.8％。容器产量为14000万特维，比上一年增加了7.4％。从主要港口的情况来看，该国的20个主要港口的负载性能比2024年的同一时期更高且具有抵抗力，但是与2023年的同一时期相比，有一定差距。 多元化的商业组织。向美国的进口和出口已经减少东盟的进出口，但是他欧盟和各国共同建造了“皮带和道路”，并继续发展，这反映了我国多样化的外贸的积极成果。中国向美国运输的产出流程的参与从2018年的19.2％下降到2025年5月的11.9％，但对东盟的出口参与增加到同期12.8％的17.8％。 2024年，共同建造“腰带和道路”的国家首次提出了我国家的50％以上的进出口。从上一年以来，从东盟，欧盟和国家共同建造“皮带和道路”的国家，我所在国家的进出口和出口分别增长了9.1％，2.9％和4.2％，自上一年以来，我的国家的进出口和出口分别增加了9.1％，2.9％和4.2％，以及从我的国家和出口增加“物品和出口”增加到51.5％。 多元化的出口产品。随着工业更新和我的国家的发展尝试，商品的技术内容逐渐改善，国际竞争力并不像连续加强价格一样，电气机械产品已成为出口和高端产品出口（例如综合电路）的重要增长点，它们也快速显示增长趋势。从今年的一月到5月，我国家的机械出口和电气出口增长了9.3％，年龄占总出口的60.0％。 私人公司是外贸机构的支柱。私人贸易公司在发展市场方面表现出色，具有强大的能力，可以在外交环境波动期间调整，并为外贸增长提供强有力的支持。 2024年，对外贸易的总进口和我国家的出口价值达到43.4亿元人民币，其中私营公司进口和出口243.3亿元人民币，代表55.5％，对我国国家企业爱好者的第一位外贸经营分类为r连续六年。根据一般海关管理的数据，在2024年底，全国大约有70万公司的进出口结果，私营公司约有80％。从1月至2025年5月，我国家的私人公司一年增加了7％，占总进出口的57.1％，去年同期增加了2.4个百分点。其中，出口增加了8％，进口增加了4.9％。这要比所有对外贸易的进口和出口要好得多。 2。国际环境和内部政策的前景 2.1。长期经济和商业摩擦 世界经济和国际经济与商业合作目前面临新的挑战。区域地理冲突仍在采取经济上的统计。尤其： 首先，“反文化”过程正在加速。特朗普已连任。 com它符合上一个任期，它具有更强的政治基础，提出了更清晰的政策，更稳定的控制团队和更大的权力限制。关于贸易，我们将执行单方面的政策。从外交的角度来看，它倾向于隔离自身并减少美国参与全球问题。在经济政策方面，它追求主导的哲学“美国第一”和“美国第一”，强调制造业产量并大大减少所得税。这些政治趋势将对全球多边合作系统产生严重的影响和中断，从而加快“反文化”过程。 特朗普是什么样的人？这位前德国总理安吉拉·默克尔（Angela Merkel）在回忆录中写道：“特朗普是房地产开发商，从这个角度看待一切。只能出售每一块土地。对方的繁荣国家。 “在2017年3月与特朗普的一次对话中，她写道：“我们在两个不同的层面上进行了交谈。特朗普处于情感水平，我处于事实上。当他注意到我的论点时，通常是在试图让芒果发动新的攻击。 “ 其次，特朗普的不可预测性创造了一个不确定的世界。首先，政治迹象是不可预测的。以欧盟为例：在从4月到5月的两个月内，特朗普关于欧盟利率政策的声明反复跃升。他说，5月23日，6月1日的进口将受到欧盟资产50％的关税。 5月25日，我们同意在6月1日至7月9日将双方的商业谈判期推迟。因此，我们将暂时中止对欧盟进口产品的50％关税。其次，政策说明反复改变。自特朗普于2025年上任以来，加拿大和墨西哥的关税政策发生了变化。第三，该政策的内容是任意和故意的。让我们以苹果为例。 5月15日，特朗普公开宣布他对厨师不满意。他宣布。5月23日，他威胁要对苹果征收更多关税。 第三，关税政策具有工具性，经济和商业摩擦预计将是长期的。在政治层面上，他们拥有高“美国第一横幅”，并获得某些选民的支持。在“美国第一”的口号下，关税是作为促进制造和就业，加强硬外观并获得某些选民支持的一种手段。根据Theatlassintel总统支持调查的结果，2025年1月，作为谈判策略，提高某些国家 /地区关税的提议为49％。这种类型的政策完全符合经济和商业保护主义选民的特定要求，并为大型挥杆国家构成了坚实的基础。 在经济层面，关税增加了税收和征税BINE国家减税政策以实现税收替代。 4月4日，美国财政部长Bethcent进行了独家访谈，详细介绍了关税制度的背景，目的以及如何帮助重新校准美国经济。 “如果我们可以将20％的利率强加于利率，并利用这笔钱减少政府的赤字并保持低税率，那是一个独特的选择。” “总统通过申请（征收关税）来做到这一点，并为富有信仰的筹集资金，并支付了总统的很大一部分承诺，这些承诺是为许多承诺所支付的，包括税收，社会保障，不征税加班和在美国扣除汽车利益。” UU。” UU。他们在5月超过222亿美元，达到每月最高。 在战略层面上，首先是指导制造业的回报。贝特说，5月5日，特朗普的关税议程，减税和法规将鼓励在美国经济上长期投资y。该制造商曾经在美国经济中占据重要地位，但在1953年，制造业占GDP的28.3％。从那时起，GDP的PR百分比一直处于下降趋势，而2024年GDP的生产百分比只有10％。第二个是将利率用作谈判委员会。贝特在4月4日的独家采访中说：“汉密尔顿的原始率专家使用关税为一个新国家提供资金并保护美国行业。特朗普总统添加了另一篇文章并使用关税进行了谈判。”特朗普重新选举后，再次将关税用作游戏中的工具。他们迫使反对者通过“意外”的关税攀登进行谈判。不同之处在于，这是一场全球商业战争，谈判进程更多，而重复关税的风险未在中心排除。 2.2。财政政策更具侵略性 2025年的财政政策将更加积极和强大。 一个是红色的，来源安排更加强大。今年，Dfiscal odficit的关系定为4％，赤字量表为56.6亿元，自去年以来增加了16亿元人民币，近年来的最高水平和赤字规模。 其次，政府债券越来越大。今年，当地政府的特殊债券增加了44亿元人民币，上一年增加了5000亿元人民币。以特殊的财务义务发行了13亿元人民币，上一年增加了3000亿元人民币。发行了56.6亿元人民币债务以弥补赤字，并发行了16亿元人民币债务。发行了第一批财政部，并积极支持中国银行，中国建筑银行，通讯银行和中国邮政储蓄银行，以补充第一层中央一级资本。 第三，财政支出更加激烈。今年，全国一般公共预算支出为297亿元人民币，比去年增长了4.4％，财政支出的增长越来越大。今年的新政府债券的规模达到118.6亿元人民币，自去年以来增加了29亿元人民币。基于2025年政府劳工报告中的56.6亿财年赤字和4％的财政赤字，到2025年的名义GDP为1415亿元人民币。一般赤字率对应于118.6亿元人民币的广泛赤字（56.6亿元人民币 + 4.4元 + 4.4元的特殊债券 + 18亿张特别政府奖金），为8.4％，从去年的6.6％增加了1.8个百分点。 中央政府极大地利用。首先，中央赤字量表有所增加。近年来，2025年的中央赤字为48.6亿元人民币，占85.9％。第二个是优化债务结构并增加中央债务的比例。 11债务f中央政府的新规则是66.6亿元人民币。这发行了18亿元政府债券和48.6亿元人民币的中央赤字，在2024年造成了48.4％的显着增长48.4％。在今年的上半年，宝藏网络的资金为34亿元人民币的35年均显着。第四，我们将增加本地转移的付款。今年，将中央政府搬迁到地方政府的付款是13亿元人民币，同一规模增长了8.4％。截至今年5月，中央政府向地方政府的搬迁费用达到572.6万元人民币，进展为49.1％。 今年晚些时候，财政政策仍然有一个支持计划。 5月1日，该杂志“ Qiushi”发表了一篇由党委员会秘书兼财政部部长签署的文章。本文提到了思想和圣中央政府进行财务管理的速度。遵守系统的设计并加强多个目标的政策协调。注意综合创新并采取多种措施来塑造政策协同作用。它强调了政策的确切实施，并利用重要的进步来促进一般循环的软流量。利用机会来改善对未来，定向和有效方面的宏观控制。 “从力量的角度来看，我们将充分利用政策空间，我们将为确定的领域提供足够的服务，专注于财务资源，我们将执行关键任务。此时，我们将付费，我们将努力，我们将努力，我们将签订适当的分配资金，我们将促进债券的发行和使用，并在适当的措施中促进稳定的步骤，以实施Rhythm。根据早期S和时间以及第一个实施以及早期情况以及第一种和第一种情况。情况，情况和情况。时期。 6月24日，Lan Fo'An部长再次强调。 The main measures include issuing and using special financial obligations and special bonds, support for "two" and "new" investments, promoting investments, promoting stability in foreign trade, promoting policies such as policies such as payment of the effectiveness of people's reference in the salaries of thatThose who benefit from the motherhood of people, promoting policies, education, education, pensions, health, care, preferences, science, science, science, science, science, fertizations,科学，科学，科学，科学，科学，科学与科学，科学与科学，科学与科学，科学，科学和人的衡量等等。 将来，中国政府仍然有很大的债务空间。根据国际货币基金组织统计师ICS，距2024年底的G7国家的平均政府债务指数为123.2％，日本为236.7％，意大利为135.3％，美国为120.8％，法国为110.8％，加拿大为110.8％，英国为101.2％，巴西为87.3％，为81.3％，为81.3％。在2024年底，中国政府政府部门的债务的法律平衡为821亿元人民币，债务的指数为60.9％，大大低于主要经济体和新兴市场的国家。 债务风险通常是可控制的。如果债务是一个问题，取决于是否可以用于生产目的，创建有效的资产并产生足够的收入以直接或间接支付本金和利润。从债务偿还能力的角度来看，我国家的债务具有“建设性”和“富有成效的”特征，主要用于资本支出。许多运输项目，水，能源和其他项目已经建立，许多有效的资产HAVE成立了，其中许多可以产生可持续的回报，并提供资源和保证，以支付资本和利润。根据2023年底到2023年底有关国家资产管理的综合报告，全国各地的州公司的净资产为1310亿元人民币，州金融公司的净资产为470亿元，即州行政和国家资产的净资产。庞大的国家资产和国家资源为其债务的安全造成了“强大的保护逮捕”。 从利息成本来看，债务空间很大。在“债务危机”中，达里奥说，如果债务是一个问题，则取决于是否可以用于生产目的，并且取决于创造有效的资产并产生足够的收入来直接或间接支付资本和利润。债务本身是一项财务要求，要求债务人在约定的时间内支付资本和利息，债务是持续的Nable如果债务人可以遵守所有当前和未来的付款义务，而无需经济援助或额外的财务违反。政府，尤其是斯特里克利益的费用，决定了债务贷款的范围。 2024年，我国家的公共预算支出为13亿元人民币，一般税收收入为5.9％，而GDP.YES（美国债务的费用）为1.0％。 uu。它们为17.9％，GDP的比例为3.0％。从国际比较中，赤字空间很大。在欧盟，1995年和1996年的财政赤字率分别达到7.2％和4.3％，在1997年经济增长后，经济改善后返回3％。在美国高风险抵押贷款危机之后。欧盟，欧盟迅速升级到其3％的限制，从2009年到2013年的美国检察官达到了平均赤字指数。在24年内为3.8％，大于3％。财政政策变得更加基本，尤其是在经济衰退之前。高RI抵押贷款CR之后2007年的Isisesgo，2008年和2009年的赤字率分别增加了2.0和6.7个百分点，而不是上一年。在德国，从1990年东德和西部之间的融合开始，从1991年到2023年的33年的赤字率超过了3％。特别是在1995年至2005年之间，德国的经济远低于15个欧盟国家，增长了14.6％。在这种情况下，过去11年中的平均赤字率为3.5％，过去七年中的平均赤字率超过3％。到2022年，我国家的官方赤字率增加到3.8％，在2024年增长了3.0％，发行了额外的宝藏债券后，至3.0％。 23.保持货币政策的中等灵活性 经过14年的“中等灵活性”，货币政策恢复了。在今年上半年，我们将使用总量和结构工具，以提供适当的财务环境。中央银行实施了储备要求指数，并减少了利率以50bp的积分降低和7天的逆利率为10 bp，将其LPRS降低了10 bp，持续1年和5年。同时，结构性货币政策工具的利率，例如农业和小学的支持以及中小型公司的利率下降了25桶，而私人住宅储备金贷款的利率则降至25 bp。关于结构性政策工具，将增加3000亿元的新再生费用，以进行科学和技术创新和技术转型，将建立5000亿元人民币的服务和养老金，并将使用3000亿元的再生费来支持农业和两个概要。配额政治努力已经到位。在5月底，该公司的社会融资增长了8.7％ - 年比上年底增加了0.7％。 M2年龄增长7.9％ - 年龄比上一年年底高0.6％。从一月到5月，新的社会融资的规模为186亿元人民币，上一年增加了38亿元人民币，政府债券的净资金为63亿元人民币，上一年的38亿元人民币增加了，这是对社会基金的重大支持。 我们期待今年的下半年，但是仍然有储备要求和降低利率的空间。首先，在第二季度货币政策委员会的常规会议上，他们重复了“中等缓解”和“改善反圆的调整”，并提到“提高资本使用效率并防止非活性资金的效率”。 GE流动性被期望继续放松。第二个是改善外部环境变化的政策空间。今年第二季度货币政策委员会的定期会议说：“货币市场的弹性将改善，稳定市场e在今年的上半年，美元指数急剧消失。截至6月30日，美元指数为96,7723，自年初以来下降了10.8％，自年初以来下降了10.8％，这促进了最非洲非美国人的YUUINET YUUINERIANT YUUINT YUUINT YUU的压力。 政策。 第三，目前的实际利率仍然有空间的下降趋势，具有全球灵活性和较低的内部价格，这提供了政策运营窗口。自2024年以来，世界各地主要中央银行的货币政策已变为懒惰的政策，降低利率的周期显示出明确的同步。美联储在2024年9月开始降低利率，降低了三倍的利率，并减少了100bp中联邦资金的目标范围。欧洲中央银行开始减少2024年6月的利率降低了八倍的利率，降低了200 pb的利率，235 bp的大量再融资率和235bp的边际贷款设施率。第四，外部不确定性很强，出口冲动在今年晚些时候被削弱，货币政策需要加强环状调整。 关于政治管理，我们将专注于技术支持OGIA，消费，微型和首都的私人市场以及其他领域。 Equipoen Bell，工具的总数可以通过监督增加反向回购，在适当的时间恢复财务义务，并实施储备金要求和利率降低。除了现有的特殊康复参与者外，结构工具还将促进上海结构性货币政策工具的新政策融资工具的实施和试点创新。从有节奏的角度来看，普通的mee货币政策委员会在第二季度提出了“灵活地了解政策实施的强度和节奏”。预计货币政策将动态调整并根据经济数据的变化，金融市场和外部环境的运营进行精确实施，并有望加强与财政政策的协调和合作。 3。2025年下半年的五个主要发展趋势：宏观经济和透视 如今，中国的经济是维持稳定和积极发展趋势的核心推动力，形成了五个特征并促进了高质量的经济发展。消费部门的最结构性方面是突出的，具有改进的产品，例如新型能源车和仍然热的智能设备，服务消费市场具有很大的潜力。高端制造是经济增长和战略新兴行业的新引擎由人工智能的发展，正在迅速发展。对基础设施的投资继续运作，运输，能源和水库等主要项目不断发展，并在稳定经济市场中起着有效的作用。房地产市场提供了彻底的稳定，揭示了政策结合的结果。出口结构不断优化，高科技产品的出口比例和高价值正在增加。随着上述积极因素的持续努力，预计中国经济将继续保持恒定的增长，等待今年下半年。 GDP的年增长率预计将达到5.0％，第二季度的增长率为5.3％，第三季度和Q.的增长率分别为4.8％和4.6％。 3.1。趋势1：消费者结构的亮点 消费市场已在结构上优化，并有所改进“旧交换”产品的质量和质量的扩展以及服务的消费满足了广泛的需求。这不仅是当前消费的重要点，而且还是未来国内需求不断增长的核心驱动力。预计在下半年的消费将保持相对较快的增长。年度销售增长率达到5.1％。 同时，“旧交换”类别的消费仍然活跃。 5月，零售，视听设备，通信和文化办公室用品增加了单位，将新产品的主要类别超过53.0％，33.0％和30.5％。新能源车辆的销售增长了36.9％。旧交换对消费的运行效果将在未来继续进行。同时，详细的政策支持将继续刺激居民交换智能和持久绿色的高质量消费品的需求。同时，有加速的模糊RIAL的更新和技术迭代，新产品的供应将变得更加丰富，更多样化，进一步刺激对“新变化”的渴望。这不仅可以直接促进相关产品的消费，而且还使其成为一个重要的引擎，它通过智能改善上升的制造业来支持消费的增长，从而创造了积极的“创造需求和需求的供求”和“不断增长的需求”。 同时，扩展和更新服务消耗的趋势更加稳定。国际经验表明，当人均GDP达到15,000美元左右时，消费结构会加速以面向消费的产品的消费转化为消费。我国家服务的消费者增长空间是广泛的，这是对消费未来增长的关键支持。近年来，服务消费在居民消费费用中的比例已有不断提高，它们在国内需求的扩展和高质量经济发展的扩展中的作用变得越来越突出。 2024年，全国居民的人均服务消费费用比例占居民人均消费费用的46.1％，上一年增加了0.9个百分点。从1月到5月，零售销售额增长了5.2％，从1月到4月，零售额增加了0.1个百分点，这表明阻力和增长潜力很强。将来将进一步加强服务消费中的关键作用。具体而言，首先，居民的消费结构继续转化为发展，以有趣的为导向和体验。对教育，文化，旅游，健康和信息等服务的需求将继续强劲。其次，在服务方案，恢复和增长的创新注入了新的活力在服务消耗中。服务消费量表只会继续扩展，其内部结构将更新为高质量和多元化，逐渐巩固了其作为国内需求中“镇压石”的地位。 3.2。趋势2：高端制造促进经济增长 从今年的一月到5月，制造投资增加了8.5％，所有投资贡献了56.5％的增长。高科技行业的航空制造，航天器和设备的投资增长了24.2％，计算机和办公设备的投资增长了21％，7％的投资增加了41.4％，专业和技术服务的投资增长了11.9％。高级技术制造业的附加值年复一年增加了9.5％，工业机器人的生产年份增加了32％，智能车辆中安装的制造设备的附加值增加了26。8％。有了强有力的政策支持，预计制造投资将在今年年底继续其强劲的增长趋势。制造投资的年增长率预计将达到7.9％，这使其成为推动经济增长的关键引擎。 首先，科学和技术创新支持系统将进一步改善，市场创新的活力将通过多种渠道（例如国家通风资本指南基金和科学和技术创新的债务债务）进行刺激。国家一级继续增加对科学创新的支持，并不断改善高级设计。今年的政府工作报告清楚地表明，“根据当地情况发展了新的质量生产力，并加速了现代工业系统的建设”，重点是“促进和加强新兴和未来的行业”，并“促进传统的转型和改善Itiention Industries刺激了“数字经济中创新的活力”和其他具体计划。在4月，政治会议提到了促进和增强新的质量生产力以及创建许多新兴支柱行业的创建。4月，国家发展委员会和国家数据办公室发布了“数字经济的开发点”，在2025年之前，数字经济的发展范围是数字化的，他们可能会占有7次的质量，这些方面的范围是较高的，这些方面的工作范围较高的是，任务是任务，该方面的任务是任命任务。通风资本指南的重点是五月份的人工智能，量子技术和氢气存储，诸如中国的流行银行和中国的权威将增加债券市场能力，以帮助这一目标，我们已经在与科学和技术的发行债券的宣布有关。中国的馆和监管委员会在卢齐亚齐岛论坛上说，他将提出政策措施“ 1+6”，以进一步加深改革。 “ 6”包括针对适用于科学和技术创新委员会第五组标准的公司的高级和专业机构投资者制度的实施。在对高质量技术公司的THES OPI进行审查之前，操纵机制。此外，第三个标准套装将正式发射珍贵的石头。科学与技术创新委员会 +双重宝石委员会之间的联系进一步提高了资本市场能力，以帮助科学创新。 其次，设备更新继续努力促进有效的投资增长。从今年的一月到5月，购买设备和工具的投资增加了17.3％，超过60％的投资促进了投资增长。在今年的力量和支持方面，CEntral政府在长期金融债务中分配了2000亿元的特殊金融债务基金，以支持设备更新，去年增加了500亿元人民币。同时，根据“有关支持的范围，电子信息，设施的生产和农业的安全性和农业的安全性在支持范围内都得到了进一步增强，这是“今年早些时候发布的有关大型设备更新以及消费品交换政策的大规模设备更新和实施政策的通知”。就相关贷款而言，除了中央政府的1.5个百分点点点，国家发展与改革委员会还为超长期的特殊金融债券组织了额外的利息补贴。此外，对较旧的运营船只，较旧的运营卡车，农业机械，新能源城市公共汽车和电池的支持得到了优化和调整。 4月28日，T国家发展与改革委员会表示，就投资扩展而言，“两个新”政策的范围将包括工业软件等更新。 5月7日，从AA货币政策的角度来看，中国受欢迎的银行表示，为了支持科学和技术创新，中央银行将增加科学和技术创新的革命数量，总款项从5000亿元人民币增加到8000亿元人民币。继续提供精制和改进设备更新的支持措施。例如，河南省宣布了4月与该计划有关的计划，并提到到2025年底，它将促进消除和更新约4,700辆操作卡车，以及消除和更新农业机械。已更新了8,000台单元，已更新了800辆新的Energy City Bus和4,500台电池。对于团队续签贷款，该州的财政利息补贴已获得贷款DIR的1％基于中央政府的利益补贴的eTors。 第三，基于新的政策的金融工具坚决支持科学技术的发展。基于政策的财务工具具有“准富贷款”属性，可以有效地使用股本并弥补金融基金的差距。回顾过去，此类工具的最初实践从2015年到2017年各不相同，总计约20亿元人民币，重点关注人们的生计领域和基础设施，包括建造负担得起的房屋，Shanti市的翻新，主要水库项目和铁路运输。第二种用途是2022年，其规模为74000亿元，重点关注五个主要基础设施领域，包括网络基础设施，工业更新基础设施，城市基础设施，城市基础设施，农业基础设施，农业基础设施和农村，农村的国家安全和本地基金会，并在国家安全和技术领域进行了专业领域，并不满意针对地方政府以及国家安全基础设施，国家安全基础设施以及国家安全基础设施以及国家安全基础设施，国家安全基础设施和国家安全基础设施和国家创新的国家安全基础设施以及国家安全基础设施以及国家安全基础设施以及国家安全基础设施，国家安全基础设施以及国家安全创新，国家安全基础设施以及国家安全基础设施以及国家安全基础设施，国家安全基础设施和国家创新。根据2025年4月的政治爆炸会议的发展，很明显，“建立新的政策金融工具来支持科学创新，扩大消费和稳定外贸”。例如，从当地实践的角度来看，侯州会议提出了针对诸如TheDigital经济，人工智能以及对科学技术领域的强调领域的项目储备的实施，将是对本轮支持的关键方向。参考2022年的数据，现在有74000亿元的财务工具允许银行拥有一个35亿元人民币的累计贷款。预计新工具将继续行使杠杆作用，并促进科学技术和其他领域的快速发展。 第四，经济的热情私下动员并提高了私人技术投资的边缘。 5月20日，正式实施了“中华民国私人经济促进法”，私人经济的重要立场以阿布利的形式，服务的保证，保护权利和保护权利的保护，这些权利完全证明了私人经济的完整决定。从1月到5月，私人项目投资在扣除房地产开发投资后增长了5.8％。此外，预计私人公司将继续增加资本支出，并增加对AI和其他部门的资本投资，从而为收益率创造新的管理点。第一个夸脱的腾腾的资本支出2025年的R为274.8亿元人民币，比上一年增加了91％。阿里巴巴在2025年的资本支出为859.7亿元人民币，比上一年增加了168％。 3.3。趋势3：房地产部门停止并停止，稳定并加深转换 政策支持维持了稳定的市场并停止了其下降。稳定的迹象和斯特桑开始出现，随着中央委员会在2024年9月的第一次政治局会议，有助于房地产市场停止其跌倒和稳定。 “ 2025年6月，国务院为鼓励房地产市场停止下降和稳定而采取了巨大努力。2024年的同一时期。与上一年相比，价格下降了。大型和中等城市继续减少，第一，第三和第三城市的新房屋数量相对较小。从1月到4月，它分别减少了0.4、0.4和0.5个百分点。从1月到4月，二手住房价格的年际降低分别下降了0.5、0.4和0.5个百分点。这些股票继续出售，连续第三个月出售的商业房屋地区正在减少。但是，在5月捕获的各个级别的城市销售价格表明，政策的持续整合对于市场的总体稳定性仍然是必要的。 在中期，房地产仍在深度转变中，主要将渐进式发展转变为家庭质量和贸易市场的新更新。这表现为新的住房价格我ncrease，第二次手动价格下跌和第二次手动住房的价格上涨。自2022年以来，新房屋的商业领域连续第三年都在下降。自2025年5月，新房地产市场贸易区的年度增长率已显示出年际下降的增长。自2023年以来，第二年的第二个城市中待售的第二次手动住房数量增加了，比上一年比2025年1月至2025年6月增加了18％。上一年的新住房价格指数的下降仍然更狭窄。每月，2025年5月1日，新的住房价格指数的增长率连续第六个月下降了0.2％，五个月的2个城市下降了0.2％，并在1级城市的整个住房价格指数中终结了正面的增长，而新的价格指数为新价格指数为0.3％。关于第二辆车，房屋价格的降低已在周一上涨Th。 2025年5月，城市1，2级，第3级和3级的住房价格分别下跌0.7％，0.5％和0.5％。 主要原因是新房屋的质量地址清晰明了，国内产品已更新。 “ Good House”是在“政府工作报告”中首次写的。 2025年，住房项目的新标准制定了标准，例如3米高的地板和电梯安装，这导致新的和第二辆手动的房屋彼此不同，从而进一步提高了质量。加上渴望一所好房子的住房买家，它以改进和高质量的方向发展新的国内市场的发展，价格不断上涨。其次，由于价格优势，第二辆手动房屋是更多可租用的房屋。近年来住房价格持续调整后，第二手住房的盈利收益逐渐出现，从特定的价格和需求组中收集买家，并进行通讯rcial量继续增加。 土地侧市场正在进入一个“双重集中”的时代。当前的土地市场集中在1级和第二级和20个房地产公司的35个城市中。 Chosegun指数数据库ElPaís的统计数据在1月至2025年5月之间，35个主要城市的居民区的搬迁率占该国68％的占该国的68％。从1月至2025年1月，100家主要房地产公司的土地收购价值为4005亿元人民币，比上一年增长了28.8％。 100个主要房地产公司的收购数量占国家土地转让率的53％，其中20个主要房地产公司占国家土地转让率的37％。土地市场的未来延续主要取决于五个重要因素。如果可以改善融资环境，那么如果新房地产市场的交易量可以保持稳定，如果马萨诸塞州RKET库存可以有效地出售，销售模式将在新的房地产模型以及土地供应规则的优化和调整下进行更改。 房地产行业是国民经济的重要组成部分，对生产，投资和消费有重大影响。在生产方面，它已经进行了50多个上游和下游水泥，钢，玻璃，非有产性机械制造，其中包括更多50种类型的水泥，钢，玻璃，非有产性机械制造。个别行业。在投资方面，房地产投资是固定资产投资的重要组成部分，最终构成了固定资产的总量，以促进经济。在消费方面，房地产行业直接驱动住房消费费用，包括租金，房屋维护和管理率，水，电力，汽油率和自己房屋的虚拟费用。在2024年，HousiNG城市居民的费用占人均消费支出的23.2％。同时，房地产可以促进上游和下游产品的消费，例如建筑材料，电器，家具。 关于房地产开发的投资，调整趋势预计将在下半年继续进行，但预计下降将逐渐受到限制，从而恢复工业链的传输效应。当前的市场仍处于恢复阶段。从一月到5月，对房地产开发的投资为363.4亿元人民币，比上一年下降了10.7％。新的建筑，建筑和完成等主要指标遭受一般压力，年复一年下降了22.8％，9.2％和17.3％。不断减少房地产开发投资不仅反映了行业调整压力，而且还阻碍了吸引力的影响向上和下游建造巨大的工业连锁店。 等待今年下半年，结构性政策和实力的持续努力将影响收入。首先，特殊纽带是重现地球的。根据中国指数的不完整统计数据，该国的几个地区宣布，偶像土地的数量计划使用特殊债券来恢复并购买3,700多个现有偶像土地，总土地面积约为1.9亿平方米。其次，现有房屋已被暂停，城市村庄的翻新将使用“货币化的重新安置 +住宅票的居住权”，以允许直接选择现有的商业住房市场。值得注意的是，房地产销售是稳定的，从1月到5月，商业住房销售区年龄下降了2.9％，与2024年同期相比，情况狭窄。如果这些积极因素可以有效地稳定并R他们将振兴工业链工业链的沟通效应，它们为对与当前灭活材料当前的主要材料和工业需求的需求的需求形成了强烈的支持，因此一般而言，一般而言。 但是，一般恢复仍然面临着重要的挑战。首先，商业房屋的总库存很高，销售周期很长。截至2025年5月，商业住房区为7.7亿平方米，这仍然是历史最高的。其次，土地市场继续减少，限制了新项目的增量投资领域。截至2025年5月，与上一年相比，国家住房的土地商业区已下降5％。预计不可或缺的决定将对政策的影响和结构支持的出现，并随着年增长率预计约为-9.4％的费率。 3.4。趋势4：投资基础设施继续发挥上升作用 基础设施投资是“稳定器”。这将有助于提高反周期经济法规，增强上游和下游工业连锁店，确保和改善人们的生计。投资投资（不包括生产行业和电力，热量，天然气和水的供应）在1月至5月之间年龄增长了5.6％，普遍的基础设施投资分别增长了10.4％ - 年龄在年中，比固定资产投资高于固定资产投资。在其中，从一月份到5月，与上一年相比，投资超过1亿元的项目的总投资增加了6.5％，并包括固定资产的投资。E2.8个百分点高于总增长率。在积极的财政政策中持续努力，特殊债券和特殊财务义务等资金与地方政府债券一起，超级学期加速了他们的实施，并创造了更多的财务空间，以有效地利用社会资本的参与。预计基础设施投资将达到6.7％，预计将继续在稳定一般经济市场中发挥关键作用，预计它们将保持恒定的增长趋势。 首先，在同一时期，国家发展和改革委员会批准的固定投资项目的数量是历史最高最高的，在今年年底为基础设施投资的增长提供了大力支持。从今年的一月到4月，NAC委员会开发和改革批准了27个项目，总投资为5737亿元，主要关注能源，农业，林业，林业，节水，高科技和其他领域。其中，4月批准了八个项目，总投资为固定投资项目的3771亿元人民币和足够的保留。同时，与过去同期相比，从今年1月到4月批准的项目规模高于2019年至2024年的同一时期。随着该项目逐渐实施，它将促进支持和社会资本基金的加速进入，以确保稳定的投资增长。 其次，长期加速的特殊债券和特殊财务义务的发行有助于建立“两次”项目，从而加速了物理工作负载的形成，并加速了基础设施投资的增长。根据2024年12月发布的“当地政府特殊债券管理机制的优化和改善的意见”，试点计划“自我参考和自愿”对地方政府的特殊债券将有助于提高飞行员地区特殊债券项目的效率。 fROM今年1月至六月，新的特别债券的广播约为22亿元人民币。从一个月开始，分别在5月和6月发行了4,432和5271亿元人民币，大大加速了发行特别债券的发行。从进度的角度来看，今年上半年的终止进展约为49.1％，大大高于去年。此外，用作项目资本的特殊债券的范围已扩展到22个领域，用作历史资本的上限限额从25％增加到30％，这进一步扩大了财政资本杠杆作用的影响，并有助于稳定基础设施投资的增长率。同时，计划在2025年长期特殊财务义务的13亿元人民币，去年计划增加3000亿元人民币。在今年上半年年底，在很长一段时间内，总共发行了5550亿元的特殊财务义务OM四月至六月。根据国库发行计划，第三季度将发行11项特殊金融负债，分别在7月，8月和9月发布第三，第四和第四季度，以进一步加速排放速度。 Among them, 800 billion yuan of special long -term financial debt funds have been used to support the construction of the "Two Double" project, Un Increase in the financial support of 2024. Currently, the National Development Committee list for the construction projects "two multiple" this year has been published in its entirety and is used to support the main projects of 1,459, mainly the ecological recovery in the Yangtze Rivada, the main water conservation projects, urban under the vision of the ground, and其他项目和其他领域。加速融资的实施和项目集中的开始将继续支持基础设施投资的增长。 第三，债务更正AC盟约的释放当地财政空间，政府专注于经济发展，这一发展将有助于促进基础设施投资的增长。根据2024年11月人民议会第十二次会议的修订和批准，民恩地方政府的债务限额将从Indiediate增加，以替代现有的隐藏债务，每年2024年至2026年将20亿元人民币。新的特别债券发行了468亿元人民币，发行约58％。随着地方政府的债务交易和债务重建工作的进展，债务成本将继续下降，从而使财政资金可以作为基础设施项目投资更多的关键领域。 3.5。趋势5：出口结构的优化支持硬度 出口结构的优化支持硬度。 T的不确定性增加他的外部环境以及全球经济增长速度对Kage的降低，我国家的出口在今年上半年表现出了强烈的抵抗力，这支持BYR“出口刻印”的效果。我们预计今年下半年，诸如外交组织多元化和出口产品结构的优化等因素将继续支持出口以维持弹性。预计年度出口增长率将达到1.2％，投入和产出增长率预计将达到-2％。 首先，对外贸易机构的多元化以及对美国依赖的持续减少将有助于支持出口弹性。 2018年，向中国出口的出口额为478.4亿美元，占总出口的19.2％。 2024年，向中国出口的出口为5247亿美元，占14.7％。在今年5月底，向美国出口INA为1.774亿美元，占11.9％。 2018年，中国与美国的商业盈余为3233亿美元，占总盈余的92.1％。 2024年，美国的商业盈余为3610亿美元，百分比下降到36.4％。在今年5月底，中国与美国的商业盈余为1,151亿美元，其中一部分进一步降至24.4％。对美国的进出口比例有所下降，但是对东盟国家的进出口和出口的比例也有所增加。多年来，东盟一直是我国最大的购物伙伴。从今年1月到5月，中国和东盟的总进出口（INMB和教派）年满9.1％，比进口增长和出口的总进口总数高出6.6％。中国向东盟阿梅的出口参与又进入了17.8％。从今年的一月到5月，中国在整个联合建筑中进出口“皮带和道路”的影响增加了4.2％，出口量增长了10.4％，年龄增加了10.4％，出口行动增加到额外的50.1％。 其次，出口产品结构是多元化的，高科技产品的出口弹性很强，并且坚定支持贸易。我国工业系统的完整性在世界上是独一无二的，其中41个主要工业类别，207个中等和666个子类别涵盖了联合国工业分​​类的所有领域。根据行业和信息技术部的数据，500个主要工业产品的生产是世界上第一名。 2024年，我国指定的工业用途的附加价值超过了上一年，增长了5.8％，制造业连续第15年占世界第一。我国家的完整工业系统使我的国家面对时可以以灵活的方式调整生产国际市场需求的波动。策略有助于支持出口弹性。 第三，尽管中国和美国的关税已被消除，但仍有潜在的挑战。中国裔美国人的商业关系仍然存在很大的不确定性。以下阶段将需要关注关键节点，包括8月1日在14个国家之间的关税延迟，中国与美国之间的关税延迟延迟。 uu。 8月12日，以及半导体，药物和关键矿物的“ 232个部分”部分的结果。 4。分配关键资产的观点 预计A股将继续挥发的上升趋势。首先，政治非常重视资本市场的稳定性。股票市场的稳定性与一般的经济和社会状况以及数亿投资者的重要利润有关。 2024年9月，政治局会议强调了其促进的努力资本市场。 2024年12月，政治大会提议“稳定房地产和价值市场”。 2025年的四次政治家会议强调了资本市场的持续和振兴。它反映了公司在政策层面上保持市场稳定性的决心。其次，A-CARPART市场的评估水平相对较低，突出了任务价值。 7月2日，上海和深圳300的价格回报率为13.1，在过去十年中的历史地位的67.7％。标准普尔500指数的价格为27.7，占其在过去十年中其历史地位的84.5％。 DAX和Nikkei 225德国人的价格和收益分别为20.3和19.4。我们发现，国内市场的价格指数的价格比大大低于主要全球指数的关系。目前，全球资本市场变得越来越不稳定，国家资产分配的价值IS变得越来越明显。第三，在A共享市场的“技术叙事”的逻辑下，资本汇总效应逐渐得到增强。现在，我国的新文章的发展质量，科学与技术和工业创新的生产力正在蓬勃发展，国际商业摩擦正在加速国家替代品。公共资金，外国资本和其他长期基金继续增加我国科学和技术资产的分配。随着美联储预期的增加，下半年下半年的利率降低将增加，预计全球流动性压力将得到缓解，更多的资本将流向国家资本市场。第四，回购股息等系统提高了市场的弹性。关于回购，2024年10月，中央银行为股票推出了更大的反应工具。这鼓励金融机构向C发出贷款引用股票市场和主要股东的企业，帮助他们回购和增加持股。在今年6月底，列出的630多家公司已从银行股票回购并增加了其持股的贷款支持。根据贷款金额限额，总金额超过1300亿元人民币。为了响应Ldividends，该政策促进了上市公司，增强投资者的收益并提高了交易公司的投资价值。 2024年，A-Share的股息最多达到24亿元人民币。截至7月2日，上海和深圳的股息收益率为3.2％，在过去十年中占历史房间的92.4％，突出了股息价值。 债券市场继续波动，将来有机会进行任务。从基本的经济角度来看，年度GDP的增长预计将达到5.0％。预计中国经济将在今年晚些时候继续增长。但是，关税方向存在不确定性，房地产投资继续进行调整，并且仍然有机会在债券市场中进行转让。从货币的角度来看，在下半年，必要的利率和利率降低的余地，利率下降空间的扩大对债券市场有益。货币政策委员会会议的第二季度被举行，以“中等”和“加强截面调整”，并有望继续缓和流动性。在供求方面，科学和技术创新债券将在今年年底提供。需求相对平衡。在更大的活动市场活动的背景下，债务分配基金的一部分将被转移，其食欲很高。但是，随着存款利率下降的背景，上诉o的下降of存款导致一些资本流向债券市场。 黄金SonstáPortado的价格。投资需求，中央银行的黄金购买，黄金珠宝和技术的使用是黄金需求的四个主要来源。在早期阶段的黄金需求增强是由于两个主要导体。首先，全球中央银行继续增加其黄金储量。 2025年6月，欧洲央行在2024年发布了一份报告，该报告表明黄金占全球官方储量的20％，超过了欧元的16％，这使其成为该银行在全球范围内第二美元持有的第二大储备资产。第二个是购买投资者资金。从2010年到2024年，黄金总需求的平均投资需求百分比为29.1％，2025年的第一季度达到42.1％。黄金价格将来会得到支持。从货币的角度来看，黄金是“超级主权货币”，其财务属性在T中更为明显他turbul ereenta。与发行人的信用和政策约束的法律报价相比，黄金已成为价值和平均谈判的规模，由于其稀有性，耐用性和全球认可而不受边界的限制。目前，国际局势正在发生变化，国际货币体系不稳定。黄金是抵制通货膨胀和违反金融政策的安全库存资产，其货币属性被金融产品和属性大大克服。从债务的角度来看，黄金的总变化和全球债务的平衡是相同的频率。随着全球债务的不断扩大，全球总债务迅速增加，尤其是在2008年的金融危机之后。在2025年第一季度，全球总债务超过了3240亿美元。目前，全球债务水平使人们担心中期经济稳定和债务风险，这增加了安全黄金需求的风险，黄金价格公司ntinue增加。从信用的角度来看，美国的信贷正在放松，对安全庇护所的需求正成为一种新的价格。 2025年6月，黄金世界理事会调查的数据表明，接受调查的中央银行中有95％认为，全球中央银行将在未来12个月内继续增加其黄金持有量。自2025年初以来，黄金价格迅速上涨，这意味着他们将重组全球财务和政治秩序的期望，而且美元信贷制度也是覆盖范围。从资产分配的角度来看，黄金作为独特的资产类别在多样化的投资组合中起不可替代的作用。目前，随着偶尔的地缘政治冲突，货币政策的波动和可能的债务危机，全球经济不确定性加剧了。黄金可以有效地收集市场风险。根据世界黄金委员会的统计数据，对黄金投资的需求增加了R自2024年第二季度以来，在2025年第一季度每月60.1％。 风险警告：全球经济和商业摩擦加剧，诸如地缘政治风险，全球宏观经济波动之类的风险超出了预期，对美联储的货币政策调整的期望，工业政策实施的不确定性以及经济增长速度的不确定性比预期降低。 证券研究报告“新模式”中国的经济：弹性和可能性：2025年期间和政策观点中的宏观经济状况 出版日期：2025年7月8日 编辑机构：Guohai Securities Co.，Ltd。 本报告的分析师：夏 SAC编号：S0350521090004 西纳金融公司（Nina Finance）认为的所有专栏都是作者的个人意见，并不代表西纳金融的立场或观点。 关注微信的“官方意见领袖”，并阅读更多令人兴奋的文章。 Cl在微信接口的右上角iCk +记录，选择“添加朋友”，然后输入您的微信帐户，作为意见领导者“ Kopleader”或扫描下面的QR码以添加您的笔记。意见领导者在金融部门提供专门分析。